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■风险提示:1. 贸易摩擦显著升级, 2. 美国经济及美股下行风险。正文1.外需回落汇率压力趋缓,稳增长政策推进有望加速本周市场受11月经济金融数据不及预期等因素影响,整体呈现震荡下行。上证综指、中小板指和创业板指分别下跌0.47%,2.28%和2.22%。行业指数方面,家电(1.87%),建筑(1.42%),食品饮料(1.02%),房地产(0.67%)和公用事业(-0.37%)等行业表现较好。

增值税首先影响企业经营现金流,对于公司利润的影响主要来自税负转嫁能力。增值税作为一种流转税,最终将以产品含税价的形式转嫁到下游消费者身上,给下游消费者带来了压力。因此,增值税降税的首要影响是生产产品价格下降,引发下游需求上升,进而传导到全产业链的资产负债表修复。对于生产企业而言,增值税首先影响企业经营现金流,同时并不直接记入企业利润表(会以附加费的形式间接记入),理论上对公司的利润并不产生影响。但在实际情况中,增值税可以结合议价能力通过影响上下游的含税价格对公司的利润产生影响。若其上游公司的议价能力较强,则产品的含税价格不变,税率降低导致该公司的不含税价格上升,将造成该公司对应产品的成本提高。即只有不含税价格低于初始不含税价格,对该公司来说成本降低。若其下游的议价能力较强,即其必然降低含税价格,不含税价格若不变,则对该公司来说实际收入未变,若该公司对于下游的议价能力较强,则含税价格不变,公司的实际收入增加,净利润有所上升。

酒类企业在发展过程中难免受到外界的非议,但作为行业从业者的我们,必须要认识到发展过程中所经历的困难,齐心协力、冲破阻碍、谋求发展,而不是偏信一面之辞而对行业、企业几十年不懈努力所取得的成绩进行否定,这样极不利于行业未来的发展。当然,本次事件的爆发,是厂商关系的博弈到达临界点。厂商之间的博弈,任何行业、任何企业都存在,双方出于共同的利益走到一起。如果关系处理得当,对双方来说都是莫大的幸事,如果处理不当,轻则一拍两散,重则影响品牌生死存亡。

2.资本市场本身的估值。资本市场本身的估值不能说很低,只能说仍然处于交低水平。我们可以横向、纵向来比。首先是横向来比,我们跟美国市场来比,美国市场当前的市场估值水平是处于历史最高的估值水平,为什么处于历史最高的估值水平呢?因为美国的利率也处于历史的最低水平。从中国的角度来看,是不是我们的估值水平也面临一个向上打开的空间?因为我们也正处于货币政策宽松和无风险利率最低的时期。中国市场估值的另一个特征就是结构的分化非常得显著,主板的股票估值很低,比如说包括了上证50、沪深300等,整体的估值水平是比较低的。但是创业板、中小板这些可能估值比较高,显著的结构差异。尤其是好的行业跟差的行业,估值的差异应该来说是非常大的。但整体市场的估值和点位都处于较低水平,这是第二点。

中国改革开放也就四十年时间,发展速度又极快,有些政策还在摸索之中。1987年联想做汉卡的时候,就遇到过一件事。汉卡的价格制定,物价局就是看你的成本,比如电路板花了多少钱、元器件花了多少钱、多少工资等等,然后再加20%就是这款产品的价格,超过了就是违法,并不考虑人的智力投入和经验积累的成本。当时联想一下子就要被罚100万元,经过我们努力做说明沟通工作,最后罚了40万元。

消费是收入的函数,我们更应该关注居民收入的总体情况。对个体来说,消费受棘轮效应影响,除非收入绝对下降,人们都会尽力维持生活水平不下降,即使收入下降第一步也是减少消费量而非品质降级,这是一个基本规律。在当前金融风险暴露、股市疲软的环境下,不排除小部分人收入实质下降,被迫进行了降级,但这并非市场总貌,方便面、榨菜和拼多多的兴旺,相信也不是这部分人的“功劳”。

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